伍凡：按照野村綜合研究所首席經濟學家辜朝明先生提供的顛覆性解釋，日本經濟之所以在1990年代之後長期處於植物人狀態，乃是因為，宏觀管理當局完全開錯了藥方，就好像讓一個的胃病患者服用偉哥一樣荒謬。在最新出版的《大衰退》一書中，辜朝明不僅挑戰了傳統宏觀經濟學，也為日本經濟1990年代之後的長期低迷找到了「真相」。在辜朝明看來，日本經濟的長期低迷，並不是因為銀行敢放貸，而是企業根本不願意貸款。換言之，不是資金的供給出了問題，而是根本沒有資金需求。其內在原因則是，在泡沫崩潰之後，由於大量企業的資產負債表受到重創，企業不僅不願繼續借款，反而不斷償還債務以縮小其負債規模。
草庵：辜朝明這樣認為，在這個時候，微觀主體所追求的是負債最小化，而不是傳統宏觀經濟學所假設的利潤最大化。這個對每個企業看上去都相當理性的行為，在宏觀上最終導致了日本經濟不斷收縮的合成謬誤。也正是因為忽視了微觀主體在行為動機上的這一重要嬗變，日本才會長期陷入流動性陷阱，從而引發了貨幣政策的完全失效。為此，辜朝明為日本1990年代的長期衰退發明瞭一個新名詞：資產負債表衰退。以這個角度觀察，今天的美國的確酷似當年的日本。雖然我們無法準確地瞭解美國企業的資產負債表在本次金融海嘯中受到損害的嚴重程度，但其性質與1990年代的日本恐怕並無二致。所不同的是，美國家庭的資產負債表比日本可能要脆弱得多。其修復時間也可能要漫長得多。
伍凡：我們看到最新數據是，2007年美國家庭的儲蓄率已經是負數，在危機之後，負資產家庭更是達到1000多萬戶。毫無疑問，在未來相當長一段時間內，美國家庭要不斷儲蓄以減少其負債水平。而其最後的結果，就是導致整體經濟的進一步收縮。果真如此，我們可能就要對這一次危機做更長期的準備了。
草庵：不過，今天的美國與當年的日本還是有顯著不同，最為重要的不同可能是，在日本陷入長期衰退的過程中，全球經濟一直在強勁增長，這為出口型的日本經濟帶來巨大的外部需求，也為當時「一枝獨朽」的日本經濟苟延殘喘贏得了時間。但當下的情形則是，全球所有經濟體幾乎同時陷入衰退或者即將陷入衰退。如此情形，好像還是二戰之後的第一次。也正是因為這一緣故，當下全球的衰退看上去更像是一種疑難雜症。
其他推薦:
留言列表
